Der Kapitalisierungszinssatz im AWH-Standard

Baustein 1: Basiszins der Bundesbank

Der Basiszins ist die risikolose Alternative: Was bekäme der Käufer, wenn er sein Geld statt in den Betrieb in Bundesanleihen steckt? Das Handbuch V5.2 legt dafür die Zeitreihe der Deutschen Bundesbank „Renditen börsennotierter Bundeswertpapiere, Restlaufzeit 30 Jahre, Tageswerte“ fest und nimmt den Wert des ersten Börsentags des Stichtagsjahres. Bis Ende 2022 galt die Restlaufzeit von 15 Jahren.

Der AWH-Basiszins ist nicht der Basiszins nach IDW S 1, der aus der Zinsstrukturkurve abgeleitet wird, und auch nicht der Basiszinssatz des BGB. Wer die Werte verwechselt, verschiebt den Unternehmenswert um mehrere Prozent.

Baustein 2: Immobilitätszuschlag

Eine Bundesanleihe lässt sich jederzeit verkaufen, ein Handwerksbetrieb nicht. Für diese fehlende Fungibilität sieht das Handbuch einen Zuschlag von 1 bis 3 % vor. Je kleiner der Betrieb und je spezieller das Gewerk, desto schwerer ist er zu veräußern und desto höher der Zuschlag.

Baustein 3: Acht Risikozuschläge

In Version 5.2 sind die Risikokriterien verbindlich. Für jedes der acht Kriterien vergibt der Bewerter 0 bis 3 %, zusammen also bis zu 24 %:

1. Kundenabhängigkeit: Wie viel Umsatz hängt an wenigen Auftraggebern?
2. Produkt- und Leistungsangebot: Breite, Zukunftsfähigkeit, Abhängigkeit von einzelnen Leistungen.
3. Branche und Konjunktur: Wie stark reagiert das Gewerk auf Zinsen, Bauförderung, Nachfragezyklen?
4. Standort und Wettbewerb: Einzugsgebiet, Wettbewerberdichte, Fachkräfteangebot.
5. Betriebsausstattung: Alter und Zustand von Maschinen und Fuhrpark, Investitionsstau.
6. Beschäftigtenstruktur: Altersstruktur, Qualifikation, Fluktuation, Nachwuchs.
7. Personenabhängigkeit ohne Inhaber: Hängt der Betrieb an einem einzelnen Vorarbeiter oder Meister?
8. Sonstige Risiken: etwa auslaufende Mietverträge, Rechtsstreitigkeiten, Zulassungen.

Zur Einordnung: Das Zahlenbeispiel des Handbuchs setzt in Summe 10 % an, im Schnitt also 1,25 % je Kriterium. Wer bei allen acht Kriterien 3 % ansetzt, beschreibt einen Betrieb, den kaum jemand kaufen würde.

Baustein 4: Zuschlag für Inhaberabhängigkeit

Der vierte Baustein ist der wichtigste für kleine Betriebe. Zehn Kriterien werden mit Schulnoten von 1 bis 6 bewertet, der Durchschnitt D fließt in eine Formel:

Note 1 überall ergibt 30 %, Note 6 überall ergibt 0 %. Wer also Kunden, Kalkulation, Mitarbeiterführung und Fachwissen ganz allein in der Hand hält, verdoppelt fast den Zinssatz. Die zehn Kriterien und was Inhaber daran ändern können, stehen auf der Seite zur Inhaberabhängigkeit.

Das Zahlenbeispiel aus dem Handbuch

Das Handbuch rechnet auf Seite 37 ein Beispiel vor, das die Größenordnung zeigt:

Mit dem Basiszins 2026 von 3,56 % statt 1 % läge derselbe Betrieb bei 28,56 % brutto und rund 21 % netto. Der Abschlag für Einkommensteuer und Solidaritätszuschlag beträgt 26,375 % des Bruttosatzes (rechnerisch 25 % zuzüglich 5,5 % Solidaritätszuschlag darauf). Ein Nettosatz von 19 % bedeutet: Der Käufer zahlt gut das Fünffache des nachhaltigen Jahresgewinns nach Steuern.

Warum der Zinssatz so stark wirkt

Bei 45.000 Euro nachhaltigem Gewinn nach Steuern ergeben 15 % netto einen Ertragswert von 300.000 Euro, 25 % netto nur 180.000 Euro. Derselbe Betrieb, dieselben Zahlen, 120.000 Euro Unterschied. Deshalb sollte jeder Zuschlag im Bericht mit einer Begründung stehen, und deshalb lohnt es sich, die Inhaberabhängigkeit vor dem Verkauf zu senken statt über den Kaufpreis zu streiten.

Häufige Fragen